规模效应与财务情况：福耀玻璃规模效应、偿债能力最佳；南玻集团、凯盛科技规模效应相当，南玻偿债能力、现金流更佳。

　　股权结构、外部支持与融资能力：1）从股权结构、外部支持来看，凯盛科技（央企）福耀玻璃（股权结构稳定）南玻集团（无实际控制人）。2）凯盛旗下有两家上市公司，南玻、福耀为上市公司，外部融资能力较强；福耀玻璃未使用授信额度最高。

　　综上：我们认为福耀玻璃、南玻集团、凯盛科技发生信用风险的概率较低，推荐收益率大于5%的个券，详情请见正文。

　　我们给予半导体细分领域显示面板行业“买入”评级，投资组合为：TCL 集团，京东方 A，三利谱和华兴源创。

　　2019 年 12 月 7 日晚间科创板第一股华兴源创发布公告称通过发行股份和支付现金相结合的方式收购无线耳机和智 能手表检测设备商欧立通。根据初步询价情况，在 2019 年 8 月 31 日，标的资产欧立通账面净资产为 16,678.76 万 元，此次收购初步交易作价为 115,000 万元，较净资产增值率为 589.50%。

　　从智能手机屏幕检测切入全新赛道，无线耳机和智能手表检测设备为公司成长打开新空间： 我们认为手机屏幕进入 “柔性 OLED 时代”，华兴源创作为苹果和三星柔性 OLED 产线的检测设备主力供应商在产品研发方面具备领先优 势，未来几年有望受益于柔性 OLED 模组段检测设备的投资高峰。此次并购欧立通完成以后，华兴源创将实现在无 线耳机和智能手表检测设备这两个高速增长的领域布局，新的成长空间将进一步打开。我们预计 TWS 无线 年出货量分别将成长 90%和 40%，未来几年仍将保持高景气度，对于设备端的投资需求将持续增 长。

　　并购优质标的欧立通，华兴源创 2020年每股收益 EPS 有望改善 20%：欧立通受益于包括广达、仁宝、立讯等信誉 较好、规模较大的下游客户检测设备采购需求的增长，2018 年营收和净利润规模分别大幅成长 228%和 443%，净 利润率从 17%提升至 2018 年 30%，2019 年进一步提升至 34%。此次标的资产交易金额为 11.5 亿元，其中发行股 份支付交易对价的 70%即 8.05 亿元，按照 26.05 元的发股价格测算，增发股份数量为 3090 万股，总股本增幅约为 8%，如果考虑并表以后 2020 年华兴源创对应的净利润增长幅度 29%， 2020 年每股收益 EPS 预计增加 20%。

　　主要结论：一、全球11月制造业PMI继续改善，复苏迹象初显美国11月ISM制造业PMI收缩区间内回落 （11月48.1，前值48.3）产出指数上升，新订单指数和库存指数回落。欧元区11月制造业PMI高于前值（11月46.9，前值45.9）德国和法国制造业PMI均出现回暖。欧元区11月制造业信心有所改善，但雇员人数持续下降。在价格方面，通胀压力小幅回落。英国11月制造业PMI小幅回落（10月48.9，前值49.6）产量、新订单和就业人数均下降。在价格方面，通胀仍然相对温和 。

　　日本11月制造业PMI收缩区间内回升（11月48.9，前值48.4）外部需求疲软导致新订单和产出持续回落，但就业增速加快。在价格方面，数据显示11月份投入成本通胀率有所下降俄罗斯11月制造业PMI跌至2009年以来的最低水平（11月45.6，前值47.2）需求疲软，产出和新订单为主要拖累。通货膨胀为历史低位。印度11月制造业PMI扩张加速（10月51.2，前值50.6），其他大部分东南亚地区制造业有所改善尽管11月份产量增长有所加强，产出与就业仍为主要拖累。在价格上，11月投入成本和产出费用仅略有增加。其他大部分东南亚地区制造业PMI也有所好转。越南 51.0（扩张加速），马来西亚 49.5（收缩改善），菲律宾 51.4（扩张加速），泰国 49.3（收缩加剧），印尼48.2（收缩改善），缅甸 52.7（扩张加速）。全球11月制造业PMI重回扩张区间，复苏迹象初显（11月50.3，前值49.8）产出与新订单略有增长；在经历前6个月的裁员后，就业整体趋于稳定；全球通胀压力小幅回升。二、美国11月ADP新增就业不及预期，但11月新增非农就业人数达1月以来高点美国11月ADP新增就业不及预期：商品生产部门新增人数持续减少。美国12月密歇根大学消费者信心指数高于前值：消费者信心指数升至2017年初以来的最高水平，长期通货膨胀预期回到历史最低。美国11月新增非农就业人数达1月以来高点：制造业就业增长部分受到罢工结束影响。三、本周重点关注美联储公布利率决议、英国大选以及美国通胀指数财经事件：美联储公布利率决议、英国大选。财经数据：美国10月未季调CPI年率、美国10月PPI年率。风险提示：美联储货币宽松程度不及预期，导致经济向下压力的累积。全球贸易摩擦进一步升温，拖累全球需求。新兴市场持续动荡拖累全球经济进一步走弱。