个人觉得合理分散是比较好的策略，不要追求太集中。基金经理的组合持有40只股票左右，国内比较激进的基金经理，可能会持有大约10~20只股票，如果某一只股票不好，那造成的伤害也会比较大。合理分散的线只股票。

　　一般大部分时间顺势而为是对的，但如果市场非常极端时，就要稍微有一些控制，往市场稍微相反的方向。

　　问：近几年市场广泛流传价值投资理念，总结过往投研经历，你的价值投资逻辑是什么？你如何看待当前市场点位？展望2020年，你又将采取怎样的投资策略来把握市场？作为普通投资者，在牛市时如何把握投资机会？

　　李文杰：价值投资是ValueInvesting，但价值（Value）和成长（Grow），是不一样的概念。

　　首先，价值（Value）就是便宜的东西。便宜东西并不是我们喜欢的东西，因为有些东西很便宜，但它可能是个价值陷阱。什么叫价值陷阱？就是说你看到它很便宜然后买进去，但结果会发觉它越来越便宜，一般来讲价值陷阱，就是那些没有未来的产业跟公司像一朵花一样慢慢凋谢。我们理解的价值投资，就是要买成长性的东西，有前景的行业跟公司，然后用合理的价格去买。什么是合理的价格？是我们要看到这个企业的增长率，然后看到它的护城河，它才能给股东创造价值。

　　如果一个企业ROIC（资本回报率）很高，公司的风险性相对会低一点，因为它的盈利波动性小一点，也体现行业护城河或行业地位。公司就算很贵（30-40倍），还是具有一定的成长性，护城河会非常深，这些公司它贵还是有贵的道理。总而言之，不是便宜的就是好货，这就是所谓的价值投资。

　　我们一般不评价市场的点位，上证、沪深300、创业板指和中证500都很不一样。总而言之，我们还是觉得今年股市还是会有一定涨幅，但是这个涨幅我个人判断可能不如2019年。

　　有些人喜欢看基本技术面、K线图、均线，喜欢高追。每个企业，尤其是比较大的公司，它长期的股价走势还是会跟它内涵的价值相匹配。

　　李文杰：投资还是要考虑长一点，5年、10年按中国标准是中长期，中长期要考虑整个宏观情况未来发展，因为一些主题还是会跟中长期趋势有非常大的相关性。

　　如果回到2000年初，整个贯穿2000年到2010年的肯定是中国整个投资驱动的经济，比如出口主导的经济，还有城镇化、房地产市场去拉动整个经济，很多投资机会都在这个领域。

　　2020年往前看，中国经济的投资方向可能会往高质量发展，跟随中央政府的引导的产业发展道路去走，用过往的思想去看，不一定能找到一些好的投资标的。所以在考虑5~10年配置时，建议要考虑行业趋势、产业的趋势、国家政策。

　　我们现在不会去过多一些高耗能或是化学能源、化石能源产业，5G、新能源汽车领域都是未来发展的趋势，但这个趋势还是会不断变化，还要去更多。

　　微观上，产业政策、短期货币政策、通胀率、行业利好或利空，都是我们会的点。关心自己身边正在发生的事情，结合自己生活上的趋势变化，看看这里面有没有一些投资标的，可能也能找到很好的投资机会。

　　李文杰：国内有很多第三方线上基金销售平台，上面有很多关于基金的信息。选择基金可以几点，首先要看公司口碑，口碑代表其投研方面是否有一定实力。我个人选基金经理的话，会看他过往的业绩、任职时间、管理这个基金的时间，时间越长代表基金经理是经历过周期的，相对而言会保守一点。也有人喜欢选择比较年轻，比较激进的新基金经理，在牛市时可能会跑得比较快，但有些策略可能会比较激进，如果追求短期收益最大化，就要挑比较激进一点的基金经理，但有一些偏风险。

　　另外，要看基金管理规模的大小，通常小基金是可能有积极的策略跟灵活性，但这种灵活性不一定是可以复制的，管理10-20亿，100-200亿或者是1000-2000亿是很不一样的。如果要追求稳定性，最好还是挑一些规模不要特别小的基金公司，同时也要看行业的集中度。有些经理人为了追求短期的业绩，把投资人的钱押在几个行业，看上去数据很好看，但是通常第一年押中一个行业，业绩非常非常好，第二年就业绩都没有那么好了。因为一般来讲没有那么快从一个方向切换到另一个方向的，很少人可以成功这样去做。总的来说还是均衡好一点。