11月13日，中国飞鹤（06186）正式在港交所挂牌上市，以发行价7.5港元/股计算，其市值超过670亿港元，成为港交所历史上首发市值最大的乳品企业。

　　飞鹤也是近几年首个登陆资本市场的中国大型婴幼儿配方奶粉企业。不过，与近期众多登陆港交所的新股一样，上市首日，飞鹤就迎来了破发，盘后报7.44港元。

　　截至今日（11月14日）收盘，中国飞鹤的股价微涨0.54%，报7.48港元，仍处于破发状态。

　　20世纪90年代，飞鹤乳业董事长冷友斌掷1000多万元从政府手中买下飞鹤的前身赵光牧场，依托中国北方市场快速发展，飞鹤于2003年登陆美国纳斯达克，成为中国第一家在境外上市的乳品企业。

　　实际上，自2009年开始，飞鹤股价就从40多美元下跌至6-7美元，最低曾跌至2.2美元，退市之际，其总市值仅剩1.47亿美元。

　　对于退市原因，冷友斌曾对外表示：“由于中国概念股受到打压，以及美国在再融资方面要求比较严，飞鹤在上市之后就基本没再筹集到更多资金，这使得飞鹤在发展过程中常常受到资金约束，扩张难度大增。”

　　值得注意的是，2008年，三聚氰胺毒奶粉事件爆发，一度导致消费者对国产奶粉信心大减。飞鹤无疑也受到了巨大冲击。

　　随着雀巢等进口奶粉企业以及伊利、蒙牛等液态奶巨头陆续进入奶粉市场，飞鹤一度面临竞争对手挤压。

　　从美股退市后，飞鹤一直没有放弃再度冲击其他资本市场的计划。2017年5月，飞鹤正式向港交所提交上市申请书。但随后因作价2800万美元收购美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World，暂缓了港股IPO进程。

　　财报显示，飞鹤的业绩均增长迅速。2016年-2018年，飞鹤分别实现收入37亿元、59亿元、104亿元，年复合增长率67%；净利润分别为4.17亿元、11.60亿元、22.42亿元，年复合增长为134.99%。

　　截至2019年上半年，飞鹤总收入约为58.98亿元，同比增长34%；毛利率为67.5%，同比增长1.2%，其中婴幼儿配方奶粉产品毛利率为70.1%，同比下跌1.7个百分点。净利润约为17.51亿元，同比增长60.41%。

　　婴幼儿配方奶粉产品是飞鹤的主要营收来源。2019年上半年，该项收入占公司总收入比例超过90%，其他乳制品、营养补充品占比分别为4.2%、5.4%。

　　而飞鹤业绩增长则主要得益于超高端产品星飞帆系列，一罐700g奶粉超过300元。高售价也成为其业绩增长动力。

　　2016年，星飞帆的收益仅为7.11亿元，到2018年底，该系列收益暴增至51.08亿元，增幅逾6倍。

　　与之同样增长的还有销售费用。近几年，飞鹤的销售费用也逐年增高，2017年、2018年分别达到21.39亿元、36.61亿元，占当年营收比例约三分之一。

　　据弗若斯特沙利文数据显示，按照2018年零售额计算，在中国内地的国内婴幼儿配方奶粉集团中排名第一，市场份额为15.6%；在高端市场部分，飞鹤的市场份额为13.1%，在超高端市场，截至2018年底的市场份额为24.7%。

　　飞鹤方面认为，未来高端和超高端奶粉有望继续推动行业增长。据弗若斯特沙利文数据显示，2014-2018年，中国超高端奶粉销售额从109亿增长至413亿元，复合年增长率达39.5%，预计到2023年将达到904亿元的销售规模。

　　据公开资料，飞鹤此次赴港上市共计发售8.93亿股，发行价定为7.5港元，全球发售净募资额约为65.64亿港元。

　　而这一发行定价，是指导价区间的下限。飞鹤此前公告显示，该公司拟公开发行约8.93亿股，招股价介于7.5港元/股-10港元/股。