1964年，诺贝尔经济学奖得主威廉夏普发表论文，首次将金融资产的收益拆解为两部分，其中跟随市场波动的部分叫贝塔收益(β)，不跟随市场波动的部分叫阿尔法收益(α)，该论文就此为资本资产定价模型(CAPM)理论奠定基础。而这一理论对于公募基金同样适用。

　　对于基金产品而言，β系数反映的是，基金收益相对于大盘的表现情况。绝对值越大，表明基金净值波动幅度高于大盘;绝对值越小，其变化幅度低于大盘。如果是负值，则表示其变化的方向与大盘相反;大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。

　　举个例子来说，以上证综指为基准指数，其β系数为1，某只基金的β系数如果是1.10，则表明其波动是上证综指的1.10倍，即上涨时比上证综指多涨10%，而下跌时则多跌10%;若β系数为0.5，则正向和反向的波动浮动都仅为上证综指的一半。

　　小结一下，β系数是一个相对指标，衡量的是基金产品相对大盘的偏离度。简单来说，就是大盘涨1%，这只基金能涨多少。值得注意的是，高β不等于一定亏钱，而低β也不代表一定赚钱，只是用来衡量弹性大小。

　　相比而言，β易得而α难求。因为β可以通过构建组合实现弹性控制，而α反应的是基金经理超额回报的能力。α系数=基金的绝对回报 - 按照 β 系数计算的预期风险回报。简言之，α系数衡量的是，撇除大盘和无风险收益等因素后，基金经理主动管理能力产生的收益。

　　举个例子，某只基金1年实际收益为20%，而考虑到β因素后的预期回报为15%，那么实际收益多出来的5%就是这个基金的阿尔法收益。α系数越大，表明基金经理投资能力越强，这也是我们寻找优秀基金经理的重要参考指标。

　　其实不论是β还是α，都有一套复杂的计算公式，对于我们普通投资人来说，知道如何运用两个参数更具实操意义。

　　正如上面介绍的，β大小本身没有好坏之分，而在于是否匹配你的投资需求。如果你判断大盘未来大概率向上，那么选择一个β系数大于或等于1的基金产品，会有更好的投资效果。如果你判断市场具有重大不确定性或者大概率向下，那么选择一个跟大盘波动相关性较低的产品，也就是β系数小于1的基金产品，会有更好的避险效果。

　　在牛市中，基金产品的收益多数表现不错，基金经理们貌似一夜之间都变成了股神。在学习了α和β的区别之后，作为普通投资人的我们，应该更加理性的厘清，这些基金的收益中，哪些是基金经理的α，哪些是市场的β。在晨星网，我们就可以查询到市场上绝大多数基金的α和β系数，以及与同类产品的对比。

　　都说投资需要顺势而为，这里的“势”指的就是市场的β。在了解了β系数和α系数的基本概念后，我们再进阶一层，看看中美两国股市不同β市况下的不同投资策略。

　　一轮始于2009年3月9日的美国牛市，在经历了金融危机最严重时刻后，标普500股指一路反弹。今年8月份，该指数触及2860点上方的历史新高，期间涨幅超过320%。此轮牛市持续3453天，超出历史最长牛市。

　　作为老牌资本市场，美股市场以其较高的市场有效性深得机构投资人的青睐，也正是由于更大比例理性投资人的参与，美股市场是一个“beautiful β和ugly α”的市场，翻译一下就是：作为经济晴雨表的股市慢牛增长，聪明的投资者集结于此让超额收益变得非常困难。所以美股很适合巴菲特老爷子所倡导的“买入并持有策略”(buy and hold)，与此同时也解释了为什么国外的指数基金不流行做增强，因为太难了。

　　同样处于经济增长期的中国股市则是另外一片天地。原因我们就不剖析了，看看结果，前阵子中国股市历经风雨十年涨跌轮回，涨了“一点”的新闻着实火了一阵子。