《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午 12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！

　　本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦对话巨丰投顾高级投资顾问、投顾部总监郭一鸣（执业证书编号：A02），《钛度热评》主编车铭德，宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞，分享了上周 A 股行情波动的原因；农业作为第一产业在国民经济中有哪些重要作用及面临的核心问题；哪些具体行业将受益于农村基建建设；预制菜行业如何助力农业发展；如何理解 融合农文旅 ；1 月社融数据有哪些关键信息； 不老神药 NMN 被受理成为食品添加剂新品种；宁德时代推出 锂矿返利 计划；共享办公巨头 WeWork 最新业绩；周黑鸭发布盈利警告等话题。

　　上周，A 股三大股指中，沪指周跌 1.12%，深成指周跌 2.18%，创业板指周跌 3.76%。上周，北上资金净流入 194.67 亿元，较再前一周放量 61.55 亿元，上周南下资金净流入 129.42 亿元，较再前一周放量 23.34 亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为电池、软件开发与工程机械行业；南下资金增持规模前三的行业为技术硬件与装备、零售业以及电信服务 II；北上资金最青睐的前 5 只个股，分别是宁德时代、三一重工、恒生电子、中国平安与招商银行；南下资金上周持股市值变动最大的前 5 只个股，分别是长城汽车、中国联通、小米集团、香港航天科技与中国电信。

　　上周港股的两大指数都是下跌的，恒生指数上周周跌 2.22%，恒生科技指数上周周跌 2.40%。

　　上周美股三大股指中，道指下跌 0.13%，为连续第三周下跌，纳指上涨 0.59%，标普 500 指数下跌 0.28%。

　　上周，A 股共有 5 只新股上市，涨幅最大的是 2 月 16 日上市的中润光学，当日涨幅 102.18%；港股在上周没有新股上市。

　　巨丰投顾高级投资顾问、投顾部总监郭一鸣（执业证书编号：A02）认为，在目前的行情基础上，上周 A 股出现的突然震荡并不是一件很意外的事，市场上流传的一些消息官方也在收盘后进行了辟谣，而且从北向资金流向也可以看出，在指数下跌时，北上资金还是流入的。郭一鸣直言，在此基础上想再走出一轮行情的可能性不大，因为今年元旦后的这波行情，其实是大家对于疫情放开后经济复苏的预期性行情，属于阶段性的修复行情，而这种行情基本已进入尾声，第一个表现就是北向资金的流入放缓，虽然整体流入趋势没有改变，但这种放缓说明阶段性可能会产生变盘的情况；第二个表现就是 1 月金融数据公布后，大家对此前的经济复苏预期基本上得到了验证，这时市场提前布局的资金就会出现一个兑现的过程，并且一定会体现在盘面上，比如市场风格的转换，在 2 月前后体现的很淋漓尽致。

　　郭一鸣指出，从 1 月的整体数据来看，一季度经济加速复苏的趋势还是比较明显的，但还存在一些掣肘，比如消费的疲软、地产对于经济的拖累等等。在这种情况下，市场就会产生分歧，因此行情在这个位置出现较大波动，我们认为是比较正常的。

　　至于下一个阶段市场如何走，郭一鸣指出，在看基本面的同时还要看市场的预期，目前来看，整个经济复苏的节奏保持的还是比较好的，甚至可能比预期的还要更快一些，不过这个过程中会产生阶段性的预期不确定，但不影响整体的结构性行情。

　　2月 13 日， 中央一号文件 发布。从 2004 年至 2023 年，中央一号文件连续 20 年以 三农 为主题，农业作为第一产业在国民经济中有哪些重要作用？又面临哪些核心问题？

　　郭一鸣指出，农业有两个最基本最核心的重要作用：第一，农业是国民经济的基础，粮食是农业的基础，正所谓 手中有粮，心中不慌 ；第二，农业的作用在于可以有效的服务二、三产业，农业的劳动生产率提高了，才能让更多的人力、物力与财力转移到二、三产业，更好的推动经济的现代化发展。

　　提到农业面临的核心问题，郭一鸣首先提出了三个常见问题：第一个问题是种粮不赚钱，虽然很多农资的价格比较高，但粮食的价格相对较低，这样就会影响农民的种粮积极性，导致耕地面积减少；第二个问题是农村的年轻劳动力在减少，由于种粮不赚钱，所以年轻人都外出务工了；第三个问题是农业现代化水平偏低，农业基础建设有待改善。随后，郭一鸣又提到了近几年比较突出的两个问题，即粮食安全问题与种子安全问题。民以食为天，中国人口众多，对于粮食的需求是很大的，面临的问题也很多，比如西方巨头对于我国粮食产业发展的制约或者威胁，前几年关于大豆的 教训 大家印象也比较深刻，所以粮食安全是最核心的问题之一。关于种子安全问题，郭一鸣指出，我国每年都要花费很多的专利费用去购买海外的农牧业品种，因为我国种子相关的自主研发能力不高，相关人才也比较短缺。

　　一号文件指出，要加强农业基础设施建设，强化农业科技和装备支撑，做大做强农产品加工流通业等，哪些具体行业将受益于农村基建建设？

　　郭一鸣介绍，乡村振兴的前提之一就是基建要先行，因为农村基础设施建设是改善农村生活条件的一个重要方向，关乎整个农业经济发展的质量。中央一号文件中也提出了四个方向，分别为：加强耕地保护和用途管控、加强高标准的农田建设、加强水利基础设施建设、强化农业防灾减灾能力建设。仔细分析这四个方向，就可以发现会有一些板块因为政策而提振，比如农机设备、水利基础设施等，大家都可以留意。

　　郭一鸣提出，从近几年的发展来看，预制菜行业还是要重视的。预制菜其实不属于新兴行业，因为很多年前这个行业就在国内外有所发展了，但在我国，预制菜行业是在 2020 年之后才进入高速发展期，这可能跟疫情有一定关系。商务部前段时间发布的数据显示，2022 年网上年货节期间，预制菜的销售额同比增长超过 45%，增速还是比较快的。由于疫情影响，更多人开始关注并购买预制菜，预制菜也具有很多优点，比如储存方便、操作简单、更加迎合年轻一代的消费习惯等。郭一鸣指出，业内预计在未来 3-5 年内，预制菜行业将会达到万亿规模，对于整个实体赛道来说，这很可能是一条新的赛道，值得大家关注。随后，郭一鸣指出，预制菜的发展，其实跟疫情后大家消费习惯以及就餐的变化息息相关，以前更关注 菜篮子 ，以后可能开始更重视 菜盘子 ，随着人们对预制菜需求的提升，预制菜的行业规模也会不断扩大，进而助力我国农业的高质量发展。此外，近几年全国各地都十分重视预制菜行业的发展，比如广东省率先推出了国内首个预制菜的产业政策，成立了全国第一个省级预制菜产业联盟。

　　郭一鸣还为大家提供了一组预制菜行业的相关数据，2018 年开始，预制菜企业开始迅速增加，截至 2022 年，全国预制菜企业已达到 6.4 万家，市场规模也已超过 3000 亿。随着需求的进一步提升，对于一些相关农产品来说，比如免切的净菜等，其附加值也会得到相应的提升，另外包括种种植、养殖行业也可能会因此而得到发展，进而整体助力农业的高质量发展，促进农业出现新的转型。

　　中央农村工作领导小组办公室主任、农业农村部部长唐仁健提到了一个关键词，即 融合农文旅 ，如何理解 融合农文旅 ？包含了哪些新的增长点？

　　郭一鸣指出，二十大报告中提到过推进乡村振兴，坚持农业农村优先发展。关于乡村振兴，农村基建是一方面，另一方面就是多产业融合发展的产业振兴，农文旅的融合肯定是一条新的、值得期待的路径。农业、文化与旅游的融合能激发乡村的活力，促进整体产业升级。也能让大家的幸福感与获得感得到提升，从而推进整个农村的可持续发展。

　　郭一鸣提到，农文旅的融合发展，也是为了更好的满足目前人们对美好精神文化的需求，充分利用乡村的优势，发展乡村旅游，讲好乡村故事，加之各地政府的积极部署与推动，融合农文旅很可能会成为农村发展的一个新趋势，形成新的消费增长点，比如许多乡村的民宿，一到节假日就会被预订一空，再比如出现在乡村的 夜 态经济等，这些新的增长点对于乡村经济会起到一定的提振作用。

　　郭一鸣认为，整体来看，今年上半年可以关注价值板块，而下半年则是成长板块。价值板块中大家可以重点关注大消费，因为消费将会是今年全年的主题，并且从整个经济周期对于市场的影响上来看，在这个周期内，大消费板块也是相对来说表现最好的一个方向。而在整个大消费板块中，在历史行情的数据验证之下，食品饮料、乳业等方向一般来说是表现最好的。其中，白酒产业从去年 11 月至今，整体涨势都很不错，因为整个行业的业绩比较稳定，弹性较好，景气度也比较高，值得大家关注。

　　谈到下半年关注成长方向的原因，郭一鸣解释道，这主要是跟目前的经济周期有关，大家对于整体经济复苏的预期都比较强，但现在还只是经济复苏的前期，市场普遍预期真正的经济复苏可能会在二季度以后，也就是今年下半年。这时，经济复苏对于成长板块的提振作用就会比较明显。

　　此外，郭一鸣还提出，价值板块中的一个核心就是央企的估值重估，在重估的过程中，以央企为代表的低估值品种，在今年年初至今，对于市场的支撑和提振还是很明显的。所以大家也可以多关注一下央企改革，或者以央企为首的低估值的方向。

　　至于成长板块，郭一鸣则建议大家还可以多关注景气度比较高的方向，比如军工、光伏风电、新能源等。

　　央行 2 月 10 日发布数据显示，1 月社会融资规模增量为 5.98 万亿元，比上年同期少 1959 亿元；1 月份人民币贷款增加 4.9 万亿元，同比多增 9227 亿元，创历史新高；1 月末，广义货币 ( M2 ) 余额 273.81 万亿元，同比增长 12.6%，创近 7 年以来新高。人民币贷款与广义货币为何增长？

　　《钛度热评》主编车铭德介绍，1 月社会融资规模增量为 5.98 万亿元，虽然同比少增 1959 亿元，但整体还是超预期的。

　　1 月新增人民币贷款 4.9 万亿元，同比多增 9227 亿元。其中，企业中长期贷款新增 3.5 万亿，同比增加 1.4 万亿，环比也大增超 2 万亿，企业中长贷已连续 3 个月同比增加。企业中长期贷款大增的原因包括：

　　从居民端来看，1 月居民贷款增加 2572 亿，其中短期贷款增加 341 亿，环比增速由去年 12 月的负增长回正，不过仍低于去年同期的 1006 亿，显示出消费信心不足。

　　1 月份居民中长贷增加 2231 亿，环比增 366 亿，但仍较上年同期的 7424 亿减少超 5000 亿，（考虑到居民通过经营贷提前还贷的扰动因素，实际信贷增长规模可能大一些）。房地产市场之前的三支箭政策在于打通融资通道、化解风险，接下来要向着增加行业收益的方向进行刺激，即从 PB 估值向 PE 估值进行转化，这就需要交易端活跃度的提升，目前金融机构在降资金成本，后续看政策的进一步放开空间。

　　企业债券净融资 1486 亿，同比少增 4352 亿。去年四季度以来信用债利率明显上行，带动企业中长期债券发行成本增长，导致债券融资计划被推迟或取消，迭加信贷投放力度加大，对债券融资形成替代效应。

　　另外，今年政府专项债发行节奏也继续前置，1 月政府债券净融资 4140 亿元，环比明显改善，但是受去年高基数影响依然表现为同比减少 1886 亿。另外，由于春节因素以及 1 月末发行的政府债按登记日计入 2 月的原因，导致政府债同比明显少增，拉低社融增速。

　　1 月份，M2 同比增长 12.6%，前值为 11.8%，M1 同比增长 6.7%，前值为 3.7%，都有所上升。M2 同比增速冲高，主要源于住户存款和非银存款同比多增，背后反映的是防御性储蓄意愿依然较强，市场信心不足。并且 M2 同比增速与社融同比增速继续背离，二者剪刀差进一步扩大，反映出资金端到资产端传导不顺畅，市场信心需要进一步激发。

　　好的方面是，M1-M2 剪刀差较于 12 月份的 -8.1%，缩窄至 -5.9%，表明市场货币流动性提升，经济活力有所回升。2 月 17 日央行公开市场进行 8350 亿 7 天期逆回购操作，逆回购操作规模创逾三年单日新高，中标利率继续为 2%。上周 DR007 多数在 2% 以上，特别是上周四、周五持续走高，银行间资金偏紧，资产端活力有所回升。

　　2月 14 日消息，据报道，国家卫生健康委员会政务服务平台发布了《2023 年 01 月 28 日食品添加剂新品种受理情况公告》，公告显示：被称为 不老神药 的 NMN，正式被受理成为食品添加剂的新品种。何为 NMN？

　　车铭德介绍，NMN，即烟酰胺单核苷酸。2002 年，哈佛医学院遗传系终身教授大卫 · 辛克莱尔发现细胞在抗衰老过程中，一个叫做 NAD+ 的成分起到了关键作用。NAD+ 是一种辅酶，参与能量供应和 DNA 修复。然而随着年龄的增长，体内 NAD+ 含量会逐年下降。想要延缓衰老，提高身体内 NAD+ 含量是一个关键指标。但因为 NAD+ 分子量较大，外源性的 NAD+ 难以直接被人体吸收利用，但补充 NAD+ 的各种前体性物质却可以不同程度的被吸收，在体内转化成 NAD+，而 NMN 就是 NAD+ 的关键前体之一，因此 NMN 经过包装后也被称作 不老神药 。

　　NMN 作为食品添加剂新品种被正式受理，也再次引起大家对食品添加剂的关注。食品添加剂指为改善食品品质和色、香、味，以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要，而加入食品中的人工合成物质或者天然物质。

　　2014 年，《食品添加剂使用标准》 ( GB 2760-2014 ) 发布，将允许使用的食品添加剂按功能分为 23 类、共计 2325 种，主要功能包括：（1）改善和提高食品色、香、味及口感，如着色剂、调味剂、增稠剂等；（2）有助于食品生产加工、包装、储藏、运输、延长食品的保质期 ( 防腐剂等 ) ；（3）保持或提高食品营养价值，如维生素、矿物质和氨基酸等营养强化制剂。

　　我国是全球食品添加剂的主要生产国与出口国。添加剂的合理使用是在保证安全的条件下能让食物变得更好看、更好吃、 更有品质，存在较大的发展空间。

　　需求端看，消费者对 健康 、 安全 的追求增强，例如合成甜味剂由极致低价的品类 ( 如糖精、甜蜜素等 ) 向安全性提升的品类 ( 如安赛蜜、三氯蔗糖 ) 发展，赤藓糖醇也在替代阿斯巴甜、安赛蜜。

　　供给端，食品添加剂是 B2B2C，购买者与使用者的不一致使得食品添加剂可能滋生食品安全问题。这就需要：

　　（1）监管加强。2014 年颁布的食品添加剂国标 ( GB 2760-2014 ) 中的食品添加剂许可数目为 2300 余种，2021 年增加至 2400 余种，7 年加增加 100 多种，可见视频添加剂的审批还是比较严格的。标识规范上，我国要求在预包装产品上标明所有添加剂的名称，而美、日有部分添加剂可仅在包装上标明用途或豁免标示，我国对食品添加剂的披露要求也较严格。

　　宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞提出，可以从三个纬度来看：第一个纬度，对宁德时代而言，在市占率下滑的背景下，公司想要进一步提升市场地位，强调自己才是动力电池行业的唯一王者。2019 年、2020 年和 2021 年，宁德时代动力电池的市占率分别为 50.57%、50% 和 52.1%，而 2022 年则跌破 50%，仅为 48.2%。在锂矿返利计划里，宁德时代要求车企将 80% 的电池采购量给到自身。第二个纬度，当前车企太希望电池降价了。2023 年，一方面新能源补贴退坡，另一方面特斯拉这个 价格屠夫 裹挟着新能源车企降价。很多车企都面对很大的压力，对电池厂商而言，可以把成本转嫁给下游车企，那下游车企怎么办？可以想象，当前车企的怨言是非常大的。第三个纬度，对整个行业而言，这次行为可以视为是电池厂商和车企抱团对抗上游锂盐厂商的行为。根据锂矿返利计划，部分动力电池的碳酸锂价格以 20 万元 / 吨结算，而当前碳酸锂价格超过 40 万元 / 吨，所以这个返利力度非常大。对于注重成本的车企来说，有非常大的吸引力。未来电池行业可能真的是 弱者退散 ，尾部的电池厂商因为没有规模效应而被排挤出局。

　　吴吞认为，WeWork2022 年的整体表现不错，营收增长、净亏损收窄。但是 Q4 有些低于市场预期，主要是因为科技行业裁员潮导致的。

　　吴吞指出，可以看看 WeWork 的生意模式与国内共享办公企业的对比，像优客工场、氪空间等。WeWork 这种共享办公的生意其实用两个词来形容非常恰当： 卖铲子 和 二房东 。

　　WeWork 兴起的时代，恰恰是移动互联网时代的热潮，而国内共享办公兴起的时间也是在 双创 风口下。很多创业企业下海淘金，共享办公就是给他们 卖铲子 的模式之一。

　　对很多创业企业而言，没有自有物业，整租一层 / 半层又不划算。此时，共享办公按工位出租的模式就很适合这些企业。所以本质上共享办公是 二房东 ，和长租公寓的模式类似。

　　谈及国内共享办公企业近几年非常惨淡的原因，吴吞提出，在挖金潮的时候，卖铲子的生意是非常性感的，但是当挖金子都不挣钱的时候，铲子去卖给谁呢？对于长租公寓而言，个人房客大多不敢拖欠房租，但是很多小微企业倒闭的时候直接 摆烂 。同时，哪怕平台运营得再好都有一定的空租率，这部分成本没办法转嫁给下游。吴吞认为，其实 WeWork 是一家非常有意思的公司，在它的发展史上仿佛能看到很多公司的影子。不光是共享经济，还有物业相关的企业。

　　吴吞指出，不光是周黑鸭，根据绝味的业绩预告，绝味 2022 年的净利润也会下滑 75% 左右。根据公司自己总结的原因，一个是疫情影响，另一个是原材料成本的上涨。由于周黑鸭、绝味做的都是鲜卤，现卤现卖的形式和一般休闲食品的不同在于：十分依赖线下门店和冷链物流。疫情导致线下流量减少，以及物流效率的下降、成本的提升，对这些企业影响很大。

　　而在 2022 年，鸭子的价格也在大幅上涨，2020 和 2021 年毛鸭（整只活鸭不进食下的毛重）价格基本在 4 元 / 斤上下浮动，2022 年开年后持续上涨，11 月 17 日，全国平均价格最高升至 5.71 元 / 斤。这主要是因为白羽鸭和白羽鸡还有畜牧行业相比，其市场集中度要低很多，许多小规模企业抗风险能力弱，没扛住疫情的影响和饲料成本的上涨，导致供应大量减少。根据国家水禽产业技术体系测算，国内 2022 年肉鸭出栏量（包括白羽肉鸭、番鸭、半番鸭）约 40 亿只，较 2021 年减少了约 0.7 亿只。

　　吴吞认为，绝味和周黑鸭的价格也不便宜，在价格上涨以后，很多人称它们为 卤味刺客 ，在消费者中的口碑近期也有所下滑。并且卤味属于锦上添花式的需求，而且各类卤味可替代的产品种类也很丰富，涨价之后，很多消费者并不买账。

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