中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访华商医药医疗拟任基金经理陈恒，本期主题：生物制药细分板块潜藏“黑马股”。

　　陈恒：首先，我现在正在发的医疗医药股票型基金，目前处于募集期，建仓期大概两个月的时间。整个医药股相对的淡季是11月份到来年的3月份，相对来说，我们可以有一些仓位的选择，可能会选到性价比较高的股票，因为正好处在下跌的过程中。

　　第二，我们自身研究上有一定优势，很多投资者对华商基金更多的印象是投资比较多的是传媒股、军工股，实际上从公开数据可以看到，在2018年之后，医药一直都是我们第一大重仓的行业，并且超配的比例特别高，而我们选的重仓股里，一般5个会有2-3个医药股，所以我们公司对于医药的研究时间非常长。

　　我们和大家不太一样的地方在于我们对医药股研究的方法，我们早就抛弃了用传统简单的PE（市盈率）这个角度来判断医药股是贵还是便宜，我们更多是会挖掘药品的企业在研品种的价值，它的管线的价值，它未来到底能够卖多大，我们去了解这个品种对应的适应症、对应的竞争对手、对应的定价，未来医保的放量，大概是什么样的量，然后把这些数据放到模型里，算出它的利润，再折现回来，从而判断公司的市值在目前这个时点是高估还是低估。

　　传统的分析会认为，涨得多的股票就觉得贵了，或者不太敢买了，但是我们从来不用这个方法，我们买和卖这只股票唯一的理由就是未来它还能不能涨，如果能涨，我们不管它以前涨过多少，仍然要买入。

　　易建涛：但是您判断它未来能不能涨，基本上也是基于一个概率吗？你们是判断股票在低估的状态才会介入吗？

　　陈恒：我们会先用模型出一个它对应的正常市值大概是多少，然后看现在的市值，我强调的是市值不是市盈率，也不是单独的股价情况，是当前市值对应模型推出来的市值到底是高估了还低估了。

　　陈恒：考虑到建仓成本和时间成本，我们当然会选空间最大的，或者长期逻辑比较看好的，在我们整个模型里面风险因素比较低的，我们会拿得比较重一些。因为已经公开披露了，所以大概说一下，我们目前一些重仓的股票，比如恒瑞医药、长春高新、普利制药、沃森生物，这都是我们曾经或者现在重仓的一些公司。

　　陈恒：对，目前来看医药各个细分子行业里，可能还会出“黑马”或者说小公司还比较有机会，主要可能会藏在生物制药这个小的板块里面，其他的比如医药流通、药房，一些大的创新药企业，我们觉得还是买龙头优势会强一些。

　　《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。

　　华商医药医疗拟任基金经理。11年证券从业经历，2014年加入华商基金，目前管理华商价值精选混合基金、华商新动力混合基金。自2008年入行即做医药行业研究，拥有10年以上一线研究经验，调研医药上市公司超过200家，具备丰富的医药医疗行业知识，对医药各个细分行业有独立深入理解，能够全面地发掘和制定医药医疗相关上市公司的投资价值与投资策略。

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