1、2023年政策着力于地产资产负债表修复，近期房地产有关增量政策仍在密集落地中，虽然政策支持向下传导较为缓慢，地产行业基本面仍不乐观，销售回款也依然捉襟见肘。2、但是房地产贷款和债券融资在改善，房贷利率大幅下降，考虑到近期政策明确未来还会有进一步政策落地，以及政策当局鲜明的修复诉求，2023年地产债定价主要就在于现实困难和政策发力间的实际状况，这个过程中市场先行，预期可以乐观。3、目前地产债仍以交易政策预期为主，只要政策仍有增量行为，地产债就还有交易空间。主体上看好国企和优质民企；市场层面看好中资美元债。4、如何判断后续政策的持续力度？从周期的角度，我们可以2014-2015年去库存阶段的政策力度作为参照，观察后续是否有一线城市限售限购放松，以及支持居民地产需求的相应政策落地。